财说| 主营产品价格翻倍，金瑞矿业还有多少上涨空间？

受天青石（碳酸锶核心原料）供应链端格局改变影响，天青石价格端上涨让A股碳酸锶板块企业股价出现明显异动，其中金瑞矿业（600714.SH）连获两个涨停。

那么，天青石价格上涨到底能影响金瑞矿业多少利润？

碳酸锶价格上涨

金瑞矿业主营产品包括碳酸锶、金属锶、铝锶合金等，广泛应用于磁性材料、电子陶瓷、冶金及烟花焰火等领域。本轮金瑞矿业核心上涨逻辑来源于天青石价格攀升导致的碳酸锶价格骤升。

从最近一年碳酸锶价格变化不难发现，其价格已从去年低点不足8000元/吨涨至目前16000元/吨。碳酸锶价格上涨始于去年三季度，由于国内淘汰“间歇碳化法”生产工艺（限期2025年3月），叠加6万吨产能的河北辛集化工破产，接近10万吨产能关停导致供需缺口达20%，就此拉开涨价序幕；去年12月占全球供应15%的碳酸锶出口大国墨西哥天青石精炼厂发生火灾，价格单日跳涨10%。加之近阶段伊朗阿巴斯港爆炸，让碳酸锶价格在一年内上涨一倍。

当前国内拥有碳酸锶稳定产能的企业，将受益于本轮价格上涨。目前A股有两家企业有稳定的碳酸锶产能，分别是具备3万吨/年碳酸锶产能的红星发展（600367.SH）以及2万吨/年的金瑞矿业。

产能利用率方面，金瑞矿业3月7日投资者互动平台上表示，2023年生产各类碳酸锶产品1.71万吨，2024年生产2.13万吨，基本处于满产状态。其中2024年的碳酸锶产能利用率高达106.5%，产量同比增25.08%，销量增27.99%，仅从数据层面就能感受到市场对碳酸锶旺盛的需求。

这点也可以从金瑞矿业的业绩中看到，2024年碳酸锶的第一波涨价带动金瑞矿业营收增至3.43亿元，同比提升24.88%；净利润3501万元，同比提升356.54%。

业绩弹性已兑现

决定本轮金瑞矿业股价上涨的逻辑是碳酸锶价格持续上升，因此未来碳酸锶价格走向，也会影响金瑞矿业股价的支撑。

对于天青石成本，金瑞矿业的竞争对手红星发展更具备成本端优势。红星发展的天青石原料供应全部来源于母公司红星化工集团，并非外部采购，所以对于成本端的把控握有主动权，每吨碳酸锶价格上涨都将直接转化为公司利润。而金瑞矿业4.5万吨/年的大风山锶矿碳酸锶项目还未开工，无法自供上游原料，并且现有天青石自供原料部分较少，公司业绩弹性很大程度上小于红星发展。

虽然一季度金瑞矿业受益于碳酸锶价格上升实现净利润1528万元，同比提升617.43%，但这或许无法长期延续。一季度的利润增长得益于公司之前低价库存原料与新签高价订单叠加，所以使得利润弹性释放。未来随着需求上升以及低价天青石原料的消耗殆尽，金瑞矿业需外部进口高价天青石原料，将影响利润弹性。

假设至今年年底碳酸锶价格在现有基础上升至20000元/吨，较2024年年底13500元/吨增长6500元/吨弹性价差，按20000吨碳酸锶满产满销、净利率因外采高价天青石降至10%，乐观估计碳酸锶的价格上涨将为金瑞矿业带来1300万净利润增量，叠加行业平均PE30倍计算，折合估值溢价4个亿。今年金瑞矿业的股价提升接近4成，已提前透支了涨价预期。